剩余边际是寿险公司未来利润的现值，对于寿险公司未来盈利贡献巨大。但是除少数几家公司披露剩余边际外，大多数寿险公司都不对剩余边际进行披露。那各个寿险的剩余边际大小如何呢？我们来尝试估计。

结论

排名	公司名称	剩余边际(万元)
1	平安寿险	87,741,141
2	中国人寿	73,588,650
3	太保寿险	33,474,843
4	新华保险	22,143,292
5	泰康人寿	19,592,605
6	太平人寿	15,737,001
7	华夏人寿	10,787,525
8	友邦保险	7,847,988
9	人保寿险	6,803,369
10	富德生命	5,228,219
11	天安人寿	4,804,480
12	阳光人寿	4,019,264
13	前海人寿	3,217,439
14	中信保诚	2,372,674
15	合众人寿	1,779,141
16	民生人寿	1,712,243
17	工银安盛	1,638,028
18	中美联泰	1,537,822
19	百年人寿	1,445,580
20	招商信诺	1,435,010
21	中宏人寿	1,407,947
22	泰康养老	1,242,089
23	中英人寿	1,008,211
24	幸福人寿	898,092
25	农银人寿	897,594
26	建信人寿	887,901
27	信泰人寿	805,440
28	人保健康	692,916
29	中意人寿	647,528
30	长城人寿	532,947
31	珠江人寿	516,767
32	光大永明	516,172
33	君康人寿	504,330
34	交银康联	446,776
35	同方全球	437,362
36	国华人寿	401,451
37	华泰人寿	349,228
38	中荷人寿	323,843
39	恒安标准	321,161
40	英大人寿	317,045
41	陆家嘴国泰	251,413
42	昆仑健康	230,077
43	恒大人寿	227,161
44	中德安联	218,531
45	中银三星	192,478
46	利安人寿	161,463
47	北大方正	160,207
48	平安养老	125,063
49	华汇人寿	120,096
50	复星联合	96,767
51	吉祥人寿	87,784
52	东吴人寿	81,900
53	太平养老	80,144
54	中邮人寿	76,710
55	长生人寿	72,086
56	汇丰人寿	66,115
57	复星保德信	65,891
58	德华安顾	50,039
59	渤海人寿	42,464
60	国宝人寿	41,789
61	平安健康	36,015
62	横琴人寿	31,744
63	君龙人寿	29,736
64	瑞泰人寿	29,074
65	招商仁和	27,104
66	国联人寿	24,817
67	北京人寿	22,346
68	海保人寿	20,863
69	中融人寿	19,269
70	瑞华健康	18,005
71	上海人寿	17,426
72	中韩人寿	17,057
73	信美人寿	14,809
74	弘康人寿	11,108
75	华贵人寿	10,465
76	国富人寿	3,910
77	鼎诚人寿	42
78	太保安联	方法不适用
79	爱心人寿	方法不适用
80	中华人寿	方法不适用
81	三峡人寿	方法不适用
82	和泰人寿	方法不适用

逻辑

1.寿险公司资产负债表遵循财务口径

财务准备金=合理估计负债+风险边际+剩余边际

那么：

净资产 = 总资产 - 负债 = 总资产 - 财务准备金 - 其他负债

2.偿付能力报告遵循3号文

偿二准备金 = 合理估计负债 + 风险边际 + TVOG

根据《平安价值深度解析》，

偿二负债 = 合理估计负债 + 风险边际 + 其他负债 + 所得税准备 + 现金价值保证

其中：

• 所得税准备与剩余边际相关，设定为：剩余边际 $\times$ 10%

• 现金价值保证 = max{现金价值 - 偿二准备金 - 最低资本, 0}

于是：
实际资本=认可资产 - 认可负债
≈总资产 - 合理估计负债 - 风险边际 - 其他负债 - 剩余边际 $\times$ 10% - max{现金价值 - 偿二准备金 - 最低资本, 0}

3.剩余边际的估算

偿二实际资本 - 净资产
≈总资产 - 合理估计负债 - 风险边际 - 其他负债 - 剩余边际 $\times$ 10% - max{现金价值 - 偿二准备金 - 最低资本，0}- 总资产 + 财务准备金 + 其他负债
= 剩余边际 $\times$ 90% - max{现金价值 - 偿二准备金 - 最低资本，0}

即：
剩余边际 $\times$ 90% = 偿二实际资本 - 净资产+ max{现金价值 - 偿二准备金 - 最低资本，0}

实际中，保险公司不披露现金价值，于是我们无法计算现金价值保证。但是，我们可以近似处理，即认为该数值是偿二实际资本的一个比例 $a$. 于是：

剩余边际 = [$(1+a)\times$ 偿二实际资本 - 净资产]/0.9

$a$ 的估计

基于上市公司的数据，我们有平安、太保、新华的实际剩余边际。基于上述公司数据，我们可以对 $a$ 进行估计，即：

误差

上述计算可能存在一些误差，主要来自以下几个方面：

• 财务准备金和偿二准备金的精算假设可能不一致。例如偿二准备金约定了很多精算假设的上下限，而财务准备金无此限制。

• 所得税准备、现金价值保证的计算可能存在偏差。

• 认可资产/负债与总资产/总负债的差异。例如部分中小公司为解决偿付能力做了不少财务再，使得认可资产公式中的总资产（偿二口径）要显著高于净资产公式中的总资产（财务口径），即主要是应收分保准备金或其他应收款之间的差异。

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